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什么是股票的价值？
股票是上市公司发行的一个股权凭证，股价短期是投票器，长机是称重机。也就是说，股票价格长期是围绕价值波动的，认清股票的价值，才是投资的准绳。股票的价值包括两部分，一部分是现有价值，用来衡量当前股价是否存在泡沫，有没有安全边际；另一部分是股票的未来价值，及未来公司能否继续创造更多价值。基于这两部分价值认知的投资，则被称为价值投资。
有四个概念对于公司定价是至关重要的。
（1）你必须把自己视为资产的所有者,并且像评估一个私有企业那样来评估一家股份公司；
（2）你必须对公司未来的盈利潜力进行估计；
（3）你必须确定未来的盈利是变化莫测的还是在年度间保持平衡；
（4）你必须用资金的时间价值对未来收益进行调整。
我认为股票的价值有两点：
1、理论价值加虚拟价值。
股票的理论价值大家都已经很熟悉了，而且，大多数人天天挂在嘴上的其实就是股票的理论价值而已，但是，股票的涨跌在绝大多数情况下是由它的虚拟价值决定的。或者说，股票的价格在关键的时候是由虚拟价值决定的。?同样的股票，不同的人持有，就有不同的虚拟价值。?
2、股票的真实价值加（减）股票的流通价值。股票的价值在流通中有的时候会增加，有的时候会减少。?
一般来说，股票的价值由理论价值定位以后，具体价格由持有人的无形资产决定，但是，由此产生的真实价值，会在流通中产生新的价值——那就是流通性价值。?股票在买卖过程中，因为不断的有新的持有人出现，一般的情况下，普通持有人的转换对其价值影响是很有限的，真正影响股票价格是主要持有人的改变。在主要持有人不变的情况下，该股的价值由普通投资者的换手率决定它的流通价值。因此，股票的价值与普通持有人的转换频率有关，普通持有人转换的频率越高，其价值越大。
股票如何确定价值？
介绍两种股票价格评估方法。
一、巴菲特的股权债券法。
巴菲特认为具有持续性竞争优势的公司，其股票实质是一种利率不断增长的股权债券。买入价格相当于本金，公司的税前利润相当于普通债券的利息。不同于普通债券的是，这种股权债券的利率会随着公司利润率的增长而增长。
下面通过实例来告诉大家这种方法如何给股票估值。（分为以下3步）
1. 确定当前信用良好的最高企业债券年利率，通过财经网站查询最新的企业债券年利率，或者根据以往经验可以直接取8%来计算。
2. 确定企业的预期税前每股收益。首先利用最新企业财报中的季度每股收益计算预期每股收益：预期每股收益=上一年度每股收益×最新季度每股收益÷上年同季度每股收益。比如美的集团2020年一季报每股收益0.70元、2019年每股收益3.60元、2019年一季报每股收益0.94元，经计算其预期每股收益为2.68元。再通过所得税费用和利润总额算出综合所得税率，比如美的集团2019年利润总额29,929,114元、所得税费用4,651,970元，综合所得税率为15.54%。最后利用预期每股收益和综合所得税率算出预期税前每股收益，美的为3.17元。预期税前每股收益=预期每股收益÷（1-综合所得税率）。
3. 确定企业当前的合理价格。合理价格=预期税前每股收益÷股权债券年利率（取最高企业债券年利率8%）。美的集团按上式计算其合理价格为39.66元。这个价格的意义表示为，如果以高于合理价格买入，则说明投资股权债券的年利率不及普通企业债券，股票投资失去意义。例如以50元买入美的集团，相当于其股权债券的年利率仅为6.3%，低于普通企业债年利率8%。相反地，如果以低于合理价格买入则说明买入的股权债券的年收益率是高于普通企业债的，股票投资是合理的。
如以30元买入美的集团，其股权债券年利率10.6%，高于普通企业债的8%。
上述计算中的预期每股收益，是根据最新的财报数据去预测当前企业的盈利能力。受疫情影响，美的20年一季报的每股收益（0.70元）较去年（0.94元）有明显下降，因此估算出的盈利能力（2.68元）也比去年（3.60元）下降很多。这种盈利能力下降，是外界因素导致的短暂问题，不是企业本身的问题，因此应适当修正。比如我们假设美的集团的盈利能力与去年持平，即预期每股收益为3.60元，此时计算出的合理价格为53.28元。
更为直观的市盈率法。
对投资小白来说，市盈率法相对于股权债券法更容易理解，也更容易估算卖出价格及收益率。这个方法需要用到预期每股收益和滚动市盈率（PE-TTM）两个数据。预期每股收益的计算参考上面第2小点，而滚动市盈率的确定是这个方法的核心。
1. 滚动市盈率的确定。查询最近5年或者10年的企业滚动市盈率数据。以美的为例。我们关注三个数据：中位数、20%分位点、80%分位点。
2. 合理价格的确定。中位数即滚动市盈率从大到小排列处于中间位置的数值，我们用其来计算股票合理价格。可以看到中位数为14.75，因此美的集团的合理价格为39.53元。按去年的盈利能力修正合理价格为53.10元。合理价格=预期每股收益×滚动市盈率中位数只要低于合理价格就可以买入，高于合理价格就可以卖出。
3.充分低估价格的确定。虽然低于合理价格就可以买入，但为了留出较大的安全边际，建议参考20%分位点。其含义为滚动市盈率从大到小排列，刚好比80%的滚动市盈率都小的那一点。市盈率在20%分位点及以下时，已充分低估，是买入的绝佳机会。美的集团的20%分位点为12.20，对应的充分低估价格为32.70元。按去年的盈利能力修正充分低估价格为43.92元。充分低估价格=预期每股收益×滚动市盈率20%分位点。
4. 高估价格的确定。虽然高于合理价格就可以卖出，但为了尽可能提高收益率，建议参考80%分位点。
其含义为滚动市盈率从大到小排列，刚好比80%的滚动市盈率都大的那一点。市盈率在80%分位点及以上时，已存在较大高估，应尽早卖出或减轻仓位。美的集团的80%分位点为17.56。对应的高估价格为47.06元。按去年的盈利能力修正高估价格为63.22元。
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